2025 年 11 月《金融时报》的相关分析，OpenAI 的数家数据中心合作伙伴为支撑其人工智能基础设施建设，累计负债已逼近 1000 亿美元，而 OpenAI 自身却几乎无负债，巧妙实现了风险转嫁，以下是具体情况：

债务的具体构成

已确定的基础债务：软银、甲骨文和 CoreWeave 这三大核心合作伙伴，已借入至少 300 亿美元，这些资金均用于投资 OpenAI 或为其搭建数据中心；此外，投资集团 Blue Owl Capital 和计算基础设施公司 Crusoe，还需依靠与 OpenAI 的合作协议来偿还约 280 亿美元的贷款。

待敲定的新增债务：一个银行财团正推进谈判，计划给甲骨文和数据中心建设商 Vantage 提供 380 亿美元新增贷款，专门用于为 OpenAI 建设得克萨斯州、威斯康星州等地的新站点，该交易预计未来几周内完成。三项相加，债务总额将接近 1000 亿美元。而且实际债务可能更高，比如软银今年为 AI 投资筹资 200 亿美元，OpenAI 是其最大投资对象，但这笔融资并未明确与 OpenAI 直接挂钩。

合作伙伴甘愿举债的原因

OpenAI 已签署未来八年内采购价值 1.4 万亿美元计算能力的协议，这一长期且规模庞大的采购合同，对合作伙伴而言是极具吸引力的长期收益保障，也成为它们向银行举债时强有力的信用基础。毕竟对于企业来说，这种大额长期订单意味着稳定的未来现金流，足以支撑其承担当下的举债风险。

OpenAI 的风险转嫁策略

OpenAI 自身财务状况十分 “干净”，虽去年获得 40 亿美元信贷额度，却始终未动用，几乎没有背负任何债务。其高管更是直言 “利用他人的资产负债表” 是公司既定策略。这种模式下，OpenAI 既能借助合作伙伴的资金快速推进 AI 基础设施建设，解决算力短缺的瓶颈，又成功避开了基建带来的融资压力和财务风险，实现了自身的轻装上阵式扩张。

不过这一模式也暗藏隐患，汇丰银行就曾预估，即便 OpenAI 2030 年收入超 2000 亿美元，仍可能需额外 2070 亿美元融资维持运营。一旦 OpenAI 未来收入不及预期，无法兑现巨额算力采购承诺，那些高负债的合作伙伴将面临巨大的现金流压力，甚至引发连锁的信用风险。