作者｜Eastland

头图｜视觉中国

2025年3月25日，比亚迪（SZ：002594）发布《2024年报》。报告显示，财年营收7771亿、同比增长29%；净利润402.5亿、同比增长34%；加权平均净资产收益率26.05%、同比提高1.65个百分点。

比亚迪这份财报给人的感觉是“如日中天”，但其实并非如此！

销量增长主要来自“插混”

2024年，比亚迪汽车全年销量427.2万辆、同比增长41%。

除了总销，还应关注其结构，即纯电动车、插电混动车各自的销量：

2021年，纯电、插混销量分别为32.1万辆、27.3万辆，合计59.4万辆（不含燃油车）。其中，纯电动同比增长145%、对乘用车销量增长的贡献率为46%；插电混动同比增长468%、对乘用车销量增长的贡献率为54%；

2022年，纯电、插混销量分别为91.1万辆、94.6万辆，合计185.7万辆（不含燃油车）。其中，纯电动同比增长184%、对乘用车销量增长的贡献率为47%；插电混动同比增长247%、对乘用车销量增长的贡献率为53%；

2023年形势逆转，纯电、插混销量分别为157.5万辆、143.8万辆，合计301.2万辆。其中，纯电动同比增长72.8%、对乘用车销量增长的贡献率为57%；插电混动同比增长52%、对乘用车销量增长的贡献率为42%；纯电车对销量增长的贡献率大于插混。

2024年，形势再度逆转，插电混动车销量达248.5万辆、同比增长72.8%，对乘用车销量增长的贡献率达87.9%！

多种因素作用下，中国汽车市场价格战已告一段落：

首先，要满足安全、性能要求（比如碰撞、制动、机动性），降价空间已十分有限，且边际效果越来越差。

其次，以比亚迪为代表的巨头已改变策略，从“卷价格”升格为“卷技术”。比如2025年2月发布“天神之眼”智驾体系；3月发布“天闪计划”。

另外，政府对不利于行业健康发展的“恶性内卷”已经警觉，巨头没有“不识时务”的。

产能螺旋上升

1）产能扩张轨迹

比亚迪销量增长自然以产能扩张为基础：

2020年，比亚迪产能为60万辆/年（含燃油车），产量为18.4万辆，产能利用率30.6%（按单班生产计算，下同）；这一年，新能源乘用车销量为15.6万辆；

2021年，产能、产量分别为60万辆/年、59.7万辆，产能利用率提高到99.5%；这一年，新能源乘用车销量达55.5万辆；

2022年，产能、产量分别为125万辆/年、187.1万辆，产能利用率高达150%（说明部分生产基地进行双班生产）；

2023年，产能、产量分别为190万辆/年、303.4万辆，产能利用率高达160%（说明更多生产基地进行双班生产）；

2024年，产能、产量均为428万辆，产能利用率回到100%（基本上没有生产基地进行双班生产）；

最后，汽车主机厂位于产业链（食物链）顶端，难免利用优势地位压占供应商资金。这方面比车企更典型是苹果（NASDAQ：AAPL）——截至2024年12月末，总负债2773亿美元、负债率高达80.6%。比亚迪的高负债率亦由此而来。

*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议

你对当前的投资市场有哪些疑惑？

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4164338.html?f=jinritoutiao