报告出品方：华西证券

以下为报告原文节选

------

01 全球科技巨头指引，算力持续验证

1.1.1 巨头指引: Meta AI 广告业务加速回暖，加大AI投资

应用程序业务为绝对收入来源，拓宽元宇宙业务：Meta主营业务共分为应用程序系列部门（FoA）和现实实验室（Reality Labs）两部分。其中，应用程序系列主要包括其四大社交平台Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp，以及其他服务；Reality Labs主要包括增强和虚拟现实相关的消费硬件、软件和内容。AI 广告业务加速回暖，业绩增长超预期：当地时间7月26日，Meta公布截至2023年6月30日的第二季度业绩，营收创一年半最大同比增幅，EPS止降回升、增长21%。《华尔街日报》称，广告业务的反弹、Reels的变现以及人工智能驱动的广告定向投放和衡量都对第二财季的业绩做出了贡献。此外，Meta三季度营收指引高于预期，今年费用指引上调20亿美元，今年资本支出指引下调30亿美元，对非AI服务器节约成本，称继续投资AI和元宇宙将导致明年费用增加，元宇宙业务明年亏损将大增。将加大AI投资，挖掘大模型价值：今年2月，Meta在官网公布了一款新的人工智能大型语言模型Llama，并在7月宣布将与包括微软在内的主要云计算服务提供商合作，将其AI大语言模型Llama 2投入商业应用。Meta表示，不会对其大模型的访问或使用收费。扎克伯格提到，今年的一大重要事项就是继续挖掘Llama的价值，同时继续专注AI和元宇宙的结合。

1.1.2 巨头指引: 谷歌持续加大AI投资，涉及数据中心和服务器

谷歌第二季度财报发布，广告和云业务双丰收：谷歌第二季度实现营收746.04亿美元，同比增长7%，超出市场预期4.4%的增长，和727.7亿美元的营收预期。其中广告业务创收381.42美元，同比增长3.3%，我们认为其高于市场预期，其中最大预期差来自于YouTube广告(同比增速4.4%)。云相关业务营收80.31美元，同比增长约28%，保持高增长速度。

谷歌将持续加大对生成式AI的探索: 根据微软公开财报会，谷歌会持续加大对生成式AI的探索，其中相关管理层已经看到了生成式AI的巨大潜能，Bard的相关数据非常喜人，Duet AI、DeepMind、搜索业务、Gemini(多模态)等也有望引入谷歌云服务之中。此外，目前AI在帮助客户进行大规模广告覆盖中起到了基础作用，其中包括出价、广告针对性、创意、创新等服务，谷歌高管宣称未来有望引入生成式AI新产品，构建AI广告功能。未来将继续加大AI领域投资，涉及数据中心和服务器：谷歌公布本季度的资本支出68.9亿美元，谷歌表示在人工智能领域现阶段已处于领先地位，正在推动搜索引擎的下一步发展。根据公司公开财报会表示，公司将持续扩大资本开支，其中包括TPU、GPU、及数据中心扩容方面。

海外大模型龙头企业开启AI建设，落地应用爆发性增加。例如：1）众多应用已接入GPT-4，涉及文案处理、AI助理、游戏开发、图像处理、效率工具等多个领域。2）谷歌将承载PaLM 2大模型的聊天机器人Bard整合到办公软件“全家桶”中，应用包含Gmail、谷歌Docs、Slides等。3）Cohere与甲骨文合作帮助企业组建端对端的业务流程。4）Meta LLaMA2大模型融入Amazon Web Services，进一步助力商业化人工智能应用落地。海外AI应用落地趋势明显，部分应用活跃度高速上涨。根据SimilarWeb数据，七月中旬（即7月9日-7月15日）多款AI应用访问量呈现高增长速度。其中Tome（教育辅助）、NovelAI（小说生成工具）、Jasper（文案生成及处理）、Midjourney（图像生成）、CodeWhisperer（编程辅助）、CharacterAI（互动聊天）、Shopify（商家客服咨询）的周访问量同比增长18.73%、16.00%、12.93%、10.24%、5.60%、5.58%、3.44%。

1.4 英伟达，全球AI算力王者归来

AI大模型时代拉开帷幕，对AI芯片需求量明显增多。AI从2012年发展至今，随着模型参数量越来越大，对于计算量的要求也逐步增高。2022年11月份OpenAI发布ChatGPT，以ChatGPT为代表的大模型持续引爆市场。早在2019年，微软斥资几亿美元为Open AI的训练打造一台超级服务器，其中包括上万张英伟达A100，旨意为ChatGPT和New Bing提供算力基础，而相关大模型的火爆， AI硬件竞争持续升温，芯片遭 “哄抢 ”导致价格大涨， 根据界面新闻，英伟达AI旗舰芯片H100已明显提价。AI芯片业务大超预期：根据公司2024财年发布会，公司 AI 芯片所在数据中心业务收入达 42.8 亿美元(环比 18%，同比 14%)，创历史新高,二季度营收预期约 110 亿美元，同比增近 33%；毛利率超 64%。业绩会上英伟达称，众多云公司竞相部署 AI 芯片，其锁定了数据中心芯片的大幅增长，计划下半年大幅增加供应。英伟达持续发布全新产品，助力全球算力: 英伟达今年陆续发布AI Foundations，DGX超级计算机，全新RTX4070，以及DGX GH200AI超级计算机等全新AI产品。我们认为此次AI浪潮不同于元宇宙阶段，大模型已经产生相关落地应用，相关大模型的火热势必对算力产生超高需求，英伟达作为全球算力龙头深度受益。

芯片方向：发布应用于大规模人工智能和高性能计算应用程序的突破性加速CPU GPU—NVIDIA Grace Hopper超级芯片，该超级芯片可以为运行TB级数据的应用程序提供高达10倍的性能提升，使科学家和研究人员有能力解决更为复杂的问题。显卡方向：NVIDIA TITIAN RTX显卡，它由Turing（图灵）架构提供支持，为用户的PC带来130 Tensor TFLOPs的性能，576个Tensor核心和24GB超快GDDR6内存，并且加入了加速AI和光线追踪的最新Tensor Core和RT Core技术。服务器方向: DGX超级计算机，配有 8 个 H100 GPU 模组，H100 配有 Transformer 引擎，旨在处理类似令人惊叹的 ChatGPT 模型，8个 H100模组通过 NVLINK Switch 彼此相连，以实现全面无阻塞通信。云服务方向：NVIDIA DGX平台为企业AI而构建，将NVIDIA软件，基础设施和专业知识的精华结合在一个从云端到本地数据中心的现代统一AI开发解决方案中。DRX平台具有（1）先进的人工智能开发平台：除常规应用，包含用于训练模型、优化框架和加速数据科学软件库的NVIDIAAI Enterprise 软件（2）注入NVIDIA AI 专业知识：可直接访问NVIDIA DGXperts帮助优化企业的AI工作负责，以获得更高的投资回报率。（3）前所未有的性能：为AI基础设施提供清晰的可预测的成本模型。

7月13日，据财联社消息，英伟达A800的售价已较一周前上涨约30%，单卡现货已达到近13万元一颗。同时今年6月开始，H800正式大规模推广，目前一颗H800的单卡GPU价格已高达20余万元，远高于涨价后的A800。我们认为，第二轮涨价原因主要在于A800、H800芯片供不应求，稀缺性强。根据Techweb消息，去年美国BIS颁发《出口管制条例》，为满足条例规定，英伟达调整技术参数，为中国厂商特供两者的替代品A800和H800。而由于H800 今年 3 月才开始投产，以当下的排产进度预计，部分 H800 要到今年底才能交货，导致目前芯片稀缺。政策是影响A800类芯片供应紧张程度的关键，可以预见，国内AI浪潮将推动A800类芯片的行情持续上涨。综合英伟达近期两度涨价逻辑可以看出，英伟达A800等高端芯片价格持续大幅涨价象征着以英伟达为首的算力芯片依旧是供不应求，算力芯片依旧为大模型时代的稀缺要素。

台积电具备先进封装技术的先发优势。2012 年，台积电首次推出独家的 CoWoS 先进封装技术，实现了从晶圆代工到终端封装的一条龙服务，包括英伟达、苹果和 AMD 的核心产品都依赖台积电先进制程及其先进封装技术。CoWoS是台积电最强护城河技术。"CoWoS"是一种半导体封装技术，属于"2.5D"封装技术之一。该技术可以将多个有源硅芯片（通常包括逻辑和HBM堆栈）集成在无源硅中介层上，实现高度集成和优良性能。中介层充当顶部有源芯片的通信层，实现不同芯片之间的数据传输。然后再将内插器和有源硅连接到封装基板上，将芯片与系统PCB上的I/O连接起来，实现完整的半导体封装。在封装过程中，芯片以 3D 方式堆叠在单个封装中，可以缩短芯片之间的间距，使得芯片间的连接速度更快，可以带来高达 50%或更多的巨大性能提升。

受宏观经济影响，台积电下调23全年营收预期。 7月20日，台积电发布业绩快报，23H1实现营收319.47亿美元，同比下降7.1%；净利润125.53亿美元，同比下降14.9%。对此，台积电下调全年营收增速指引至-10%。AI服务器需求强劲，有望成为未来支柱领域。台积电表示，5G和HPC行业的增长趋势推动了计算需求的大规模结构性增长，同时对性能和能效计算提出了更高的要求，这促使前沿技术成为必要条件，公司预计21-26年将实现营收15-20%的CAGR增长。其中，23Q2AI服务器处理器相关需求约占总收入的6%左右，预计未来5年收入将实现50%的CAGR增长，收入占比将扩大到10%左右。

台积电5/4nm产线接近满载，产能不足是关键难题。台积电总裁魏哲家在公司法说会上表示，人工智能迸发式的发展为台积电带来了强劲的需求。尤其是在先进封装领域，特别是台积电的晶圆衬底上芯片（CoWoS）产能相当紧张。预计这种紧缩措施将在明年年底得到缓解。此外，台积电在亚利桑那州的圆晶厂由于能熟练安装设备的专业人员数量不足，量产时间推迟至2025年。应对AI芯片需求，台积电加大资本支出。公司为应对英伟达、AMD 等厂商对 AI 芯片 CoWoS 等先进封装的需求，扩大对先进封装制造厂的建设。此外，台积电也决定在资本支出中加重在 CoWoS 先进封装产能的建设。

02 国内算力，拐点之时

2.1 新一轮AIGC爆发，英伟达芯片持续落地

英伟达芯片在全球范围内受到了广泛的关注和认可，具有极强的竞争力，长期占据高端GPU市场的领导地位，TrendForce指出，目前AI服务器市场上，英伟达的GPU已成为主流芯片，市场份额约占60-70%。与海外大厂合作，芯片落地应用范围广泛。22年11月，微软和英伟达宣布建立多年的合作关系，为 Azure 客户开发新型的 AI人工智能云端超级计算机，由英伟达 GPU 技术驱动；23年3月，英伟达与谷歌合作推出一款新的云硬件产品，L4平台，作为通用 GPU，L4 提供视频解码以及转码和视频流功能，经过优化可以运行以视频为中心的应用程序；5月，NVIDIA宣布，GH200 Grace Hopper超级芯片已经全面投产，将为复杂AI、HPC工作负载提供澎湃的动力，欧洲和美国的超大规模云服务商、超算中心，将会成为接入GH200系统的首批客户。7月，特斯拉首席执行官马斯克表示，特斯拉对英伟达硬件的需求十分巨大，以至于其无法满足所需。

--- 报告摘录结束 更多内容请阅读报告原文 ---

报告合集专题一览 X 由【报告派】定期整理更新

（特别说明：本文来源于公开资料，摘录内容仅供参考，不构成任何投资建议，如需使用请参阅报告原文。）

科技 / 电子 / 半导体 /

人工智能 | Ai产业 | Ai芯片 | 智能家居 | 智能音箱 | 智能语音 | 智能家电 | 智能照明 | 智能马桶 | 智能终端 | 智能门锁 | 智能手机 | 可穿戴设备 |半导体 | 芯片产业 | 第三代半导体 | 蓝牙 | 晶圆 | 功率半导体 | 5G | GA射频 | IGBT | SIC GA | SIC GAN | 分立器件 | 化合物 | 晶圆 | 封装封测 | 显示器 | LED | OLED | LED封装 | LED芯片 | LED照明 | 柔性折叠屏 | 电子元器件 | 光电子 | 消费电子 | 电子FPC | 电路板 | 集成电路 | 元宇宙 | 区块链 | NFT数字藏品 | 虚拟货币 | 比特币 | 数字货币 | 资产管理 | 保险行业 | 保险科技 | 财产保险 |